ФРС готовит для экономики опасное лекарство, в которое верит рынок, — оно может поддержать рост на фондовом и сырьевом рынках, но усилить давление на американскую валюту.
Сегодня после закрытия российских бирж Федеральная Резервная Система (ФРС) США опубликует протокол последнего заседания комитета по открытым рынкам, от которого инвесторы ждут одного — прояснения позиции руководства американского регулятора по вопросу количественного смягчения. Ожидание реализации этой меры уже серьезно повлияло и может продолжить влиять на курс доллара, котировки акций и золота.
Большие надежды
Этой осенью рынки сырья и акций чувствуют себя уверенно, оставив позади панический настрой из-за долговых проблем еврозоны и угрозы восстановления экономики. Совсем недавно выход тревожных данных о состоянии крупнейших экономик служил поводом для продаж, тогда как хорошие новости не обязательно вели к росту котировок. Но ожидания вливания денег в финансовую систему властями США изменили ситуацию на противоположную — теперь негативные сигналы экономики только укрепляют надежду на получение помощи.
С начала сентября нефть Brent подорожала на 10% — до $83,79 за баррель, индекс промышленных металлов S&P прибавил 13,9% и вырос до 1832,94 пункта. Фондовый рынок не отстает — меньше чем за полтора месяца заработать можно было и на американских, и на российских акциях. Индекс MSCI Emerging Markets вырос на 13,5% — до 1101,27 пункта, MSCI Russia — на 11,5%, MSCI Бразилия — на 15,2%, MSCI Китай — на 10%, MSCI Индия — на 12,5%.
Индекс S&P 500 прибавил 11,3%, увеличившись до 1167,3 пункта.
Главная причина роста — намек председателя ФРС Бена Бернанке на готовность ФРС осуществить второй этап количественного смягчения — поддержать экономику ликвидностью. Об этом он заявил в конце августа, решение может быть принято в начале ноября.
Опасное лекарство
Первый этап программы стартовал в марте 2009 г., положив начало многомесячному ралли на рынках сырья и акций. В США пакет антикризисных мер по выкупу ценных бумаг с рынка оценивался в $1,7 трлн. В меньших масштабах подобные действия тогда осуществляли и в Европе. Основная масса предоставляемых финансовой системе денег не доходила до реального сектора экономики, тогда как фондовые индексы смогли прибавить по 50-100% за год.
После того как крупнейшие экономики заявили о выходе из рецессии — их ВВП начали расти — финансовые власти заговорили о мерах сворачивания антикризисных программ (exit strategy). По данным NBER, американская экономика миновала нижнюю точку кризиса в июне 2009 г. Дальнейшее поддержание высокого уровня ликвидности создавало угрозу инфляции, экономисты предостерегали от расточительности.
Знаменитый инвестор Уоррен Баффетт в своей колонке в New York Times в августе 2009 г. призвал обратить внимание на побочные эффекты «монетарной медицины», которые по степени влияния не уступают самому кризису.
Но восстановление оказалось хрупким. И хотя антикризисные меры усилили проблемы ряда стран с госдолгом и дефицитом бюджета, власти США одними из первых начали агитировать за продолжение поддержки экономики. Евросоюз до недавних пор держался заявленной ранее позиции постепенного ужесточения денежно-кредитной политики, но события на рынках могут поколебать этот настрой, свидетельствуют недавние высказывания официальных лиц. Ведь на ожиданиях решения ФРС евро вырос до $1,4 (сейчас — около $1,38) по сравнению с достигнутым в начале июня минимумом года $1,1875, а слишком сильная валюта — не лучшее подспорье для местных производителей.
Сколько в одни руки
Конкретные параметры новой программы ФРС неизвестны, представители властей даже пытаются поставить под сомнение ее неизбежность. Но рынок уже ждет денег. Вскоре после заявления Бернанке в конце августа эксперты сошлись во мнении, что объем нынешней программы, решение о старте которой примут в ноябре, составит около $1 трлн.
Аналитики Goldman Sachs полагают, что ФРС выкупит на рынке казначейских облигаций примерно на $500 млрд.
Опрос CNBC.com среди экономистов, трейдеров и управляющих показал, что 93% участников уверены в том, что ФРС будет покупать бумаги на рынке в большем объеме, чем необходимо для поддержания текущего размера портфеля на ее балансе. Диапазон ожиданий — от $100 млрд до $1,5 трлн, в среднем рынок ждет, что на ближайшем заседании будет принято решение о выкупе бумаг на $500 млрд.
Это меньше трети объема предыдущей программы, ставшей причиной глобального ралли. При этом средние ожидания участников рынка на перспективу года немногим больше — увеличение портфеля ФРС на $633 млрд. «ФРС вынуждена нести бремя “спасателя последней инстанции”, — цитирует CNBC экономиста Mesirow Financial Дайану Суонк. — Ее инструменты грубые и самые подходящие при нынешнем положении дел, но это лучшее, что у нас есть».
Что покупать
В первую очередь при такой перспективе, казалось бы, понятно, что продавать — quantitative easing будет серьезным фактором давления на доллар. В Goldman Sachs ждут снижения его курса до $1,55 за евро и 27,5 руб. через 12 месяцев. Только на ожиданиях новых мер доллар по итогам III квартала показал худшую квартальную динамику с 2002 г.
Но не все так однозначно. «Может оказаться, что рынок продавал на слухах и начнет покупать на фактах, — говорит валютный стратег BNP Paribas Ганс-Гентер Редекер (цитата по Bloomberg). — Когда слишком много людей сидят в одной лодке (играют против доллара), это небезопасно».
В Goldman Sachs прогнозируют рост цены золота в связи с новым этапом количественного смягчения до $1 400 за унцию и $1 650 в перспективе трех и 12 месяцев (текущие котировки около $1 350). «Думаю, акции развивающихся рынков покажут динамику лучше рынка», — говорит главный советник Credit Suisse Group Боб Паркер. В «Уралсиб кэпитал» считают, что доходности UST продолжат снижение, а спрос на облигации развивающихся рынков сохранится высоким.
«Я думаю, что еще один этап количественного смягчения будет — его ожидает рынок, его вероятность отражена в заявлениях представителей ФРС. Но опасность того, что рынок перезаложился на эту новость, тоже существует, объем новой программы может оказаться не очень большим и разочаровать инвесторов. И в ФРС, и в правящих кругах США есть сомнения по поводу необходимости таких мер, многие по-прежнему считают, что надо активно сворачивать антикризисные программы», — говорит экономист «Дойче банка» Ярослав Лисоволик.
По мнению эксперта, помимо этого фактора на российский рынок окажет влияние фактор внутренней ликвидности в связи с сезонным увеличением госрасходов. Но после недавнего быстрого роста рынок может взять передышку. До конца года Лисоволик ждет роста российского рынка акций еще примерно на 10%.
Елена Шушунова
438