26 сентября, 12:53
Война в Украине привела к значительным разрушениям общественной инфраструктуры и дезорганизации частных корпоративных активов. Как определить конкретный уровень этих потерь?
Соавтор: Симеон Дянков — директор группы исследователей по финансовым рынкам Лондонской школы экономики, доверенное лицо Альфа-Банк Украина
Масштаб разрушений будет определять траекторию восстановления украинской экономики вместе со значительными изменениями в человеческом капитале из-за утраты жизней и многомиллионной волны беженцев и внутренне перемещенных лиц. Системная оценка потерь все еще остается вызовом. Мы предлагаем вариант такой оценки с использованием отраслевого подхода снизу вверх, в результате которого идентифицировано исключение 7,5% корпоративных активов из потенциального выпуска с начала войны.
Были предприняты несколько попыток оценки потерь физических активов из-за войны в Украине. Наиболее известной попыткой является проект «Россия заплатит», базирующийся на анализе микроуровня на основании заявлений, представляемых украинскими домохозяйствами. По состоянию на 1 сентября 2022 г. этот проект оценил потери физической инфраструктуры в $113,5 млрд, что превышает половину довоенного ВВП Украины. Большая часть указанных потерь касается жилья ($48 млрд) и транспортной инфраструктуры ($35 млрд), а ущерб корпоративным активам оценен более чем в $16 млрд, в том числе в агросекторе — на $4,3 млрд и в энергетическом секторе — на $1,8 млрд.
Расширяя этот подход, оценку потерь проводило и правительство Украины в сотрудничестве с международными финансовыми организациями в рамках проекта Rapid Damage and Needs Assessment. По состоянию на 1 июня 2022 г. этот проект оценил общие потери физической инфраструктуры в объеме $97 млрд.
Однако каждый подход к оценке имеет свои недостатки. Одна из проблем состоит в определении рыночной стоимости производительных активов в нелегкое время, особенно для частного бизнеса, который является основой экономики в Украине. К примеру, как учесть связанные с войной утраты выручки и остановки производственных процессов? Эти обстоятельства должны сокращать стоимость активов при оценке их текущей стоимости. Или, наоборот, следует ли применять ретроспективный подход и делать определенные аппроксимации по балансовой стоимости?
В этой колонке мы исследуем новый подход к измерению военных потерь украинского корпоративного сектора, за исключением секторов услуг, посредством оценки потерь производственных мощностей. Эта оценка также учитывает безвозвратно потерянные производительные активы (уничтожены и повреждены до невозобновляемого уровня) и потенциально восстанавливаемые (активы в регионах, оккупированных российскими войсками и/или поврежденные отремонтированные активы). Такая оценка должна быть полезна для дальнейшей оценки траектории экономического восстановления, учитывая фактические события по освобождению территории Украины и послевоенного восстановления.
Важно отметить, что мы оцениваем только те военные потери, имевшие место с февраля 2022 года по 1 сентября 2022 года. Такую оценку можно применить и к активам, утраченным из-за враждебного и незаконного захвата украинских территорий в 2014—2015 годах, но из соображений более упрощенного применения нашего подхода мы ограничиваем анализ событиями 2022 года.
Поствоенное обновление Украины было темой многих аналитических работ, обнародованных ранее. Мы стремимся дополнить эту дискуссию предварительной оценкой потерь выпуска сугубо из-за повреждений активов, которые следует принимать во внимание при планировании решений государственной политики для послевоенного экономического восстановления.
Подход к оценке
Присоединяйтесь к нам в соцсетях Facebook, Telegram и Instagram.
