Аналитики «Финама» провели исследование и представили стратегию по TMT-сектору, выявив ключевые тенденции и предоставив торговые рекомендации.
Временные трудности и макроэкономические факторы не изменили того, что долгосрочные перспективы китайских техкорпораций остаются обширными. Бурный рост предрекают видеоиграм, онлайн-развлечениям, облачным вычислениям, финтеху, цифровой рекламе и электронной коммерции. Китайский финансовый рынок постепенно движется в сторону открытости, и это не может остаться незамеченным со стороны иностранных инвесторов.
В моменте риски вложений в китайские активы перевешивают будущие перспективы. Но чаша весов может качнуться в любой момент. Представители китайского техсектора привлекательны с точки зрения фундаментального анализа и могут по мере устранения геополитических и регуляторных рисков показать хорошую доходность.
Источник: Reuters
Длительный локдаун в Китае, продолжавшийся с марта и до начала июня, негативно отразился на экономическом росте и внутреннем потреблении в Поднебесной. Начиная с июня, индекс деловой активности в сфере услуг КНР находится выше отметки 50 пунктов, что вселяет позитив. Интернет-компании станут основными бенефициарами восстановления внутреннего спроса в Китае. Хотя сейчас уже становится понятно, что восстановление розничных продаж будет долгим, а рост ВВП по итогам года окажется ниже первоначального прогноза компартии на уровне 5% (г/г). Сохраняются риски введения повторных ограничительных мер, так как страна продолжает следовать политике нулевой терпимости к COVID-19. Пекин также рассчитывает дать послабления бигтехам и ослабить регулирование в расчете на то, что интернет-компании поспособствуют восстановлению экономики и внутреннего спроса после локдауна, однако о конкретных действиях в этом направлении не сообщается.
Народный банк Китая один из немногих в мире сохраняет приверженность умеренно мягкой ДКП, тогда как все ведущие центробанки активно повышают ставки для борьбы с рекордно высокой инфляцией. В то же время нельзя не сказать, что ужесточение монетарной политики ФРС США несет в себе негатив для развивающихся рынков, к которым относится и Китай. Дополнительные риски создает напряженная ситуация вокруг Тайваня. Обстановка обострилась с визитом на остров Нэнси Пелоси и до сих пор остается неопределенной. США намерены увеличить поставки оружия на Тайвань, но Пекин выступает резко против. Инвесторы склонны проводить параллели с конфликтом на Украине.
Отмечаем усилия китайских регуляторов по урегулированию вопроса с проведением аудита китайских компаний во избежание массового делистинга их акций с американских бирж. В конце августа стало известно, что Китай и США заключили соглашение о сотрудничестве в области аудита. В рамках данного соглашения американские инспекторы, представители регуляторов, получат возможность проводить аудиторские проверки китайских компаний непосредственно в Гонконге. Первые проверки начнутся уже в ближайшее время, и до конца текущего года станет понятно, приносит ли сделка пользу и помогает ли раскрытию информации. По сообщениям Reuters, в списке первых компаний, подлежащих проверке, Alibaba, JD.com, Yum China. В целом заключение данного соглашения уже является позитивным сигналом, снижающим опасения относительно делистинга с американских бирж около 200 китайских эмитентов. Но некоторые эмитенты, чьи бумаги ранее торговались только в США, предпочитают перестраховаться и получить второй листинг в Гонконге, что является плюсом как для самой биржи, так и для инвесторов, и для компаний.
Российским неквалифицированным инвесторам пока доступно ограниченное число китайских эмитентов на Санкт-Петербургской бирже: Tencent, Meituan, JD.com, Xiaomi, Alibaba. Таким образом, для нас является приоритетным оценка перспектив тех отраслей и индустрий, в которых оперируют указанные компании. Но в нашем покрытии есть и другие гонконгские акции (Baidu, NetEase, Kuaishou Technology, Haier Smart Home, JD Health), которые вскоре также могут быть доступны рядовому инвестору.
Электронная коммерция в КНР стремительно развивается. По данным Национального бюро статистики Китая, в 2012–2021 гг. среднегодовые темпы роста розничных онлайн-продаж составили 30%. За указанный период доля онлайн-продаж в общем объеме розничных продаж увеличилась с 6% до 25%. Агентство eMarketer прогнозирует, что к 2024 году рынок e-commerce в КНР удвоится относительно 2020 года и достигнет $3,6 трлн. Кроме того, Китай, вероятно, станет первой страной в мире, где объем онлайн-продаж превысит объем традиционных офлайн-продаж в перспективе 5-10 лет. Общее количество пользователей интернета в Китае насчитывает около 1 млрд, из которых более 700 млн покупают товары онлайн. Проникновение интернета в сельские районы также будет способствовать расширению e-commerce.
Долгосрочные перспективы игровой индустрии КНР остаются вполне оптимистичными. Видеоигры не теряют своей актуальности, несмотря на появление большого числа новых форм развлекательного контента. По прогнозам Statista, к 2026 году рынок видеоигр в КНР может вырасти до $76 млрд с $49 млрд в 2021 году, а самый крупный его сегмент мобильных игр может расшириться с $41 млрд до $65 млрд. Общее количество игроков в Китае может вырасти до 883 млн к 2026 году за счет интереса к иммерсивному контенту, виртуальным мирам и новым впечатлениям. В апреле этого года Национальное управление по печати и публикациям КНР возобновило лицензирование видеоигр после 8-месячного перерыва. Тот факт, что Пекин постепенно ослабляет давление на игровую индустрию в Китае, позитивен для разработчиков игр после «сурового» 2021 года.
Отрасль облачных вычислений в Китае не входит в число жестко регулируемых, что явно указывает на стратегический интерес государства. Возможности облачных провайдеров обширны в связи с правительственным планом, согласно которому государственные организации обязаны перенести свою деятельность в облако. Вместе с этим корпоративные клиенты, особенно малые и средние предприятия, сами проявляют инициативу по миграции в облако и проведению цифровой трансформации. Основной спрос в сфере облачных вычислений приходится на сервисы облачной инфраструктуры (решения типа IaaS и PaaS), необходимые для миграции. В I квартале 2022 года затраты организаций на облачную инфраструктуру показали прирост на 21% (г/г), но во II квартале их рост замедлился до 11% (г/г), отражая негативное влияние локдауна. При этом уже во II полугодии рост рынка должен вновь ускориться. Сферу облачной инфраструктуры в основном делят между собой четыре провайдера: Alibaba Cloud с долей 34%, Huawei Cloud с долей 19%, Tencent Cloud с долей 17% и Baidu AI Cloud с долей 9%. Компании сейчас сосредоточены не столько на увеличении масштабов своего облачного бизнеса, сколько на создании высокомаржинальных продуктов. Бенефициарами облачной миграции являются и партнеры бигтехов — небольшие разработчики IT-сервисов, облачные консультанты и брокеры, которые непосредственно организуют процесс миграции. В нашем покрытии из числа таких компаний присутствует ChinaSoft International.
Tencent Holdings (0700.HK)
С начала этого года бумаги Tencent выглядят слабо. В фокусе компании — жесткий контроль над маркетинговыми затратами, оптимизация структуры издержек, а также сворачивание убыточных инициатив и проектов, не относящихся к основному бизнесу. Также компания сокращает капзатраты. Tencent вынуждена прибегнуть к таким мерам в условиях ужесточения регулирования в техсекторе Китая, а также коронавирусных ограничений. Действия компании сейчас направлены прежде всего на то, чтобы повысить эффективность основного бизнеса и вернуться к прежним высоким показателям маржинальности. Мы ожидаем, что во II полугодии результаты компании улучшатся по мере снятия ограничений, поскольку доходы в сегментах рекламы, финтеха, бизнес-сервисов напрямую зависят от уровня экономической активности.
При этом долгосрочные перспективы основных бизнес-направлений Tencent остаются неплохими. Tencent является беспрецедентным лидером среди разработчиков приложений для социального общения и развлечений в Китае, что обеспечивает ей стабильные доходы на много лет вперед. Tencent открывает для себя новые способы монетизации миллиардной пользовательской аудитории за счет организации виртуальных мероприятий на основе аватаров, геймификации социальной сети QQ, развития стриминговых сервисов. Также Tencent не намерена уступать пальму первенства в игровой индустрии, содействуя правительству в создании здоровой игровой среды. Tencent планирует сделать упор на высокоинтерактивные игры и инфраструктуру, позволяющую пользователям создавать игры.
Источник: tradingview.com
Xiaomi Corporation (1810.HK)
Xiaomi входит в тройку лидеров на мировом рынке смартфонов с долей 13,8% по состоянию на II квартал 2022 года (данные Canalys). Компания занимает 3-е место по объему поставок после Samsung и Apple. В материковом Китае рыночная доля Xiaomi составляет 15,7%. Результаты компании за II квартал 2022 года подтвердили, что глобальная отрасль смартфонов пока не в лучшей форме. Xiaomi сообщила о снижении поставок девайсов и сокращении выручки от продаж смартфонов на 26% (г/г) и 28% (г/г) соответственно, притом что глобальные поставки смартфонов в отчетном периоде упали на 9% (г/г), а в материковом Китае — на 10% (г/г). В сегменте умных устройств и бытовой техники квартальная выручка снизилась на 4% (г/г). На внутреннем рынке продажи были неплохими, а на международном рынке — достаточно низкие из-за глобальной инфляции и роста курса доллара. Хотя надо отдать должное Xiaomi — ее платформа искусственного интеллекта вещей (AIoT) продолжает активно расширяться: так, за квартал количество подключенных к платформе «умных» устройств увеличилось на 41% (г/г) до рекордных 527 млн.
В ближайшие месяцы ситуация, вероятно, останется сложной. Но Xiaomi не намерена менять курс и делает акцент на долгосрочных перспективах и инновациях, чтобы сохранять конкурентосопособность. Активно продолжаются разработки по части собственного электромобиля и технологий автономного вождения, новейших технологий дисплея и аккумулятора для смартфонов. Недавно Xiaomi анонсировала человекоподобного робота-гуманоида CyberOne, который может взаимодействовать с людьми, а также гаджет MiGu Headband для управления умным домом силой мысли, который работает на основе технологии машинного обучения и считывает сигналы мозга.
