Главный экономист Saxo Bank Стин Якобсен уверен, что единственным источником финансирования, либо двигателем для банковского сектора остались центральные банки.
«Как и многие, я был удивлен сюрпризами, которые нам преподнесли Китай и мировые центральные банки, — отмечает экономист. — Однако сейчас я чувствую себя так, словно я лечу из Лондона в Нью-Йорк, при этом на половине пути капитан корабля объявляет по громкой связи: «Дамы и господа, с вами говорит капитан корабля. Три двигателя нашего самолета вышли из строя, но поводов для паники нет, поскольку, чтобы добраться до Нью-Йорка, нам достаточно и одного оставшегося».
«Да, это значит, что теперь нам гарантированы дешевые деньги/ликвидность в системе, но лететь в самолете с одним двигателем все равно страшно. Ликвидность Центробанков — это один двигатель, а частные рынки выполняли функцию трех остальных, но сейчас они совершенно неработоспособны. Мы имеем дело с массовым оттоком частного капитала», — уточняет эксперт.
Экономист подсчитал, оптовое финансирование в США только для французских банков сократилось более чем в два раза за последний месяц, а средний период финансирования снизился с 44 дней до 5.
Также Якобсен считает, что на сегодняшний день имеет один единственный волшебный двигатель, который может некоторое время самостоятельно вырабатывать топливо, которого хватит, чтобы добраться до Нью-Йорка, но самолет прилетит с большим опозданием и, вероятно, больше не сможет взлететь, если люди потеряют веру в него как в источник топлива (напечатанных денег и обещаний).
«Рынок любит дешевую ликвидность, поэтому участники рынка с энтузиазмом восприняли координированные действия по долларовым своп-линиям, но нынешний кризис связан с проблемой платежеспособности, а не ликвидности/печатания денег. Таким образом, подобная интервенция фактически превращается в попытку сохранить хорошую мину при плохой игре, версия 5.0», — рассуждает эксперт.
По прогнозам экономиста, в 2012 г. многие государства будут испытывать серьезные проблемы с финансированием, при этом частные инвесторы не хотят пойти навстречу и покупать рисковые бумаги. Только Франции и Испании нужно по 500 млрд евро ежегодно в течение следующих трех лет. «Сможет ли ЕЦБ или другой суперинститут обеспечить такую поддержку этому рынку? Вполне вероятно, но, когда частный капитал вытесняется государственным, усиливается давление на граждан (через налоги) и возрастают будущие обязательства. Выплата долга при помощи нового долга – это тактика мошенников», — уточняет Якобсен.
В перспективе также наблюдается сужение дисконтного окна от ФРС, которое превратилось в простую формальность, так как нельзя требовать от американских банков платить больше, чем платят иностранные за долларовое финансирование.
«Математика проста: ставка дисконтирования — 0,75%, ставка по новому свопу — 0,50% плюс спрэд OIS в размере 0,10% (итого 0,60%). Таким образом, снижение ставки на 25 б.п. позволит американским банкам снова брать займы, а снижение дисконтной ставки на 50 б.п. полностью устранит штрафные санкции за использование дисконтного окна при текущей учетной ставке в 0,25%. Вероятность снижения на 0,25% составляет 80%, и, скорее всего, оно произойдет до снижения долларовых свопов Центробанка, запланированного на 5 декабря», — рассуждает эксперт.
На сегодняшний день рынки радуются, однако если не будет приняты четкие меры, которые уменьшат уровень долга в Европе и ШСА, они так и останутся жалкой попыткой выиграть еще немного времени, уточняет Якобсен.
«Индекс S&P 500 может протестировать область 1250/1280 в «рождественское ралли», но в этом случае нас ждут уверенные продажи в начале 2012г., которые станут прекрасным условием для идеального шторма», — подытожил экономист.
215
